维持行业“增持”评级。钢材需求正逐步回补，库存重回下降通道，钢铁板块拐点已现，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。

需求迎拐点，库存重回下降通道。

本周截至6月29日建材日均成交量18.30万吨，建材成交情况显著好转，环比上升28%。本周五大品种钢材表观消费量1019.14万吨，较上周大幅上升60.19万吨；五大品种钢厂库存下降33.63万吨，社会库存下降37.10万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别下降25.27、28.41万吨，热卷钢厂库存小幅上升1.03万吨、社会库存下降3.12万吨。钢材需求显著边际改善，下游采购积极性明显提升，钢材总库存重回下降通道。我们认为当前钢材需求拐点已至，被压制的钢材需求将持续加速回补，行业将走出“淡季不淡”的行情。

供给弹性有限，格局将不断改善。

本周五大品种钢材周产量948.41万吨，较上周下降16.11万吨。短期来看，钢厂利润持续承压，库存仍处于近年同期较高水平，部分钢厂迫于亏损压力主动减产，钢材产量持续下降。全年来看，发改委明确22年将继续粗钢产量压减工作，叠加高产能利用率背景，我们预期下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。我们认为行业中长期竞争格局将持续改善，行业集中度将进一步提高，龙头钢企定价权将不断提升，行业盈利稳定性及ROE将不断上修。

稳增长背景下，钢材需求韧性较强。

在“稳增长”政策背景下，交易复苏逻辑成为行情主线，钢铁行业作为早周期行业将最先受益。随着疫情持续好转，被压制的钢材需求有望持续加速回补，钢铁需求已迎来年度拐点。分领域来看，地产端政策底已现，后续仍有望不断加码，下半年地产端用钢需求有望触底回升；基建在疫情好转后将进入实质动工阶段，对应基建用钢需求将加速回暖；此外，随着制造业复产复工持续推进，汽车缺芯问题逐步缓解及政策支持出现拐点，制造业及汽车用钢需求也有望逐步回暖。总体来看，我们认为行业最差需求已过，拐点已至，钢铁板块将迎来修复行情。

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